08年证券市场展望
  
 
把握机遇　播种希望的明天！38387
国盛证券万克仪　2008年1月2日
　　一、2008年大盘整体思路

　　2007年市场出现超乎想象的涨升行情，主要源于股改、人民币升值和上市公司业绩超预期的增长这三驾马车。展望08年，我们认为市场内外部情况已经发生了较大的变化，虽然人民币升值依旧，但股改已经基本结束，目前最值得关注的是上市公司业绩的变化情况。我们首先来分析一下07年业绩的变动情况：以可比上市公司的今年前三个季度盈利增长情况来看，分别是：一季度的每股收益较去年同期增长了78.1％，二季度增长70％，三季度增长为47.7％，前三季度平均增长63％，这里值得注意的是市场普遍预计今年全年的业绩增长在55％左右，说明上市公司四季度业绩仍然是上涨，但增幅可能继续下滑，以这种情况分析，我们是否可以认为上市公司的业绩在经过快速地上冲之后开始进入到一个平缓的发展过程？或者说业绩大幅增长的阶段性高点已经在07年的上半年就出现了？如果将06年各季度业绩和07年各季度业绩以曲线图的方式表示出来，我们可以发现呈抛物线状的运动，峰值在去年四季度和今年一季度，这点应该引起大家的警惕。对于08年上市公司的业绩变化状况，各大研究机构几乎一致认为盈利增长大致在35％左右，但是必须注意的是这个增长包括了因为国家进行税改、实行“两税合一”而使上市公司获得大约10％左右的税率增长，如果剔除这个因素，两者递减，上市公司实际利润增长可能在25％出头，这样将大大低于今年的增长水平，由于国家实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，为抵御通货膨胀，改变目前负利率的状况，我们认为在年末突击加息之后明年再加息至少2－3次完全有可能，甚至不排除央行采取组合拳的形势搭配使用市场化的数量型紧缩工具和贷款额度控制，这样的环境无疑将会进一步挤压企业的盈利空间，因此，出现超预期增长的可能性不大。由于经历06年特别是07年大规模的轮番炒作，从市场的基本情况看平均市盈率已经高达40倍，从这个意义上分析现在大多数股票已经进入到达估值的高风险区域。

　　以此分析，我们预计08年证券市场难以出现较稳定的、流畅的涨升行情，更大的可能是呈现一种反复拉锯的走势。同时由于几乎所有的投资者对明年上半年出现行情有高度的预期和认同，人民币升值的强劲趋势和市场资金充裕的流动性有继续进入证券市场淘金的欲望，届时各类资金将会在市场上充分地表现。整体上来看，我们认为可以以奥运为分界线，在此之前机遇大于风险，之后则有可能风险大于机遇，基于这种思考，我们认为市场大的机会将主要集中在上半年，甚至有可能全年的高点也会在这期间出现。就大盘而言，上证综合指数的合理运动范围我们认为大致在4200点－6800点之间，考虑业绩增长的因素届时大盘的市盈率在30－40倍之间，并且呈现先扬后抑的走势，大盘指数在极端情况下可能会对上述运动范围有所突破，但偏离的空间应不会太大，持续的时间也不会太长，并将分别构成较佳的中线买卖机会。

二、2008年投资主线分析

　　2008年我国经济将面临外部需求减弱和内部宏观调控加大的压力，但从种种预测情况分析GDP的增速仍然有望达到10.5％以上，尽管增长的方式有所转变但总体上投资和消费还将保持高增长的态势，有鉴于此我们认为企业盈利增速仍然可以达到30%左右，在经济保持较好增长的情况下市场仍具备很多结构性和阶段性的投资机会。

　　受世界大环境的影响，我们认为2008年出口增速将进一步放缓，从而推动国内经济结构重新出现调整，这种经济转型将给市场带来新的投资机会。从大的方向来看人民币升值、消费和节能减排有望成为08年的投资主线。

　　1、人民币升值是本轮行情的基石，在07年大幅升值的基础上08年升值的态势仍将继续维系。而本币升值必将带来资产重估、成本受益、购买力提升等效应，这将使得一些行业如金融、地产、航空、品牌消费品等受益，其中一些具有垄断优势地位的品种将获得持续稳定的增长，预计此类品种将成为机构长期关注的对象，对中小投资者而言将存在一定的波段投机机会。

　　2、由于我国消费需求出现向上拐点，可以预计在一段时期内将继续保持增长的态势，未来盈利超出预期可能性较大。虽然消费类行业目前整体估值水平并不低，但其中仍有较多值得挖掘的机会，具体选择上建议从需求快速增长和能抵御通货膨胀两条线来选择投资子行业，重点可关注医药、商业、酒类、旅游等具有消费属性的行业。

　　3、无论从我国还是世界各国的情况看，能源问题均倍受关注。节能减排已经成为我国长期发展战略之一，预计在相当长的时期内都将对相关行业产生较大影响，而从中受益的行业面临较大的投资机会，具体包括造纸、水泥、电气设备、新能源、节能环保等。

　　除此之外，08年是奥运年，也是换届后新一届政府全面展开工作的一年，奥运经济题材、央企整体上市及资产注入题材、通胀题材、3G题材等都将带来一定的投资机会。此外，防御性的品种以及一些07年整体表现滞后于大盘的股票和受宏观调控影响较小的股票也要引起高度关注。

三、08年证券市场投资建议

　　08年的市场各种变数在不断地增加较大，由于今年年末行情的调整使得许多投资者全年的收益大幅度减少，有的甚至出现了亏损，因此市场开始从前期的盲目乐观中逐渐趋于务实和谨慎，毕竟钱是自己的，帐面市值的缩水是最好的风险教育，这种心态可能也会影响到明年的投资操作，而对于来年证券市场的走势应该说市场各方对上半年预计较为一致，但对下半年的看法的分歧还是比较大，这就决定了多空之间在一定时期的对决会相当激烈，因此，在投资上的难度将会比今年大得多。对于08年的市场运作，我们有以下几点建议：

　　1、强化波段操作意识

　　市场在不同的时期有不同的变化，而这种变化需要我们采取相应的策略来对待。我们认为在08年可能形成两个较大的、适合中小投资者运作的上涨周期，大盘指数及相关行业和个股，届时会有相对较为活跃的表现。第一个大的周期性运动从时间上分析大致在二月下旬至四月下旬，历时二个月左右，主要的诱因将会是07年年报及08年一季度季报和股指期货的推出，市场将围绕相关的业绩和题材进行深度的挖掘，这段行情将极有可能是08年机会会最多、获利最大的行情。第二个大周期可能出现在奥运会前夕，即在6－7月份展开，主要将围绕半年报及奥运召开使相关行业受益预期来进行，在某种意义上也可以理解为机构为防范今后潜在的市场调整风险而进行波段减仓的拉高出货行情；在历经两波较大的行情之后，随着奥运题材的消失，市场可能担心企业的业绩增长难以支持股指继续上行而出现较为集中的套现，由此将引发大盘出现较长一段时期的调整，市场盈利的机会将会大大减少，甚至可以说进入到必须持币耐心等待的阶段；08年四季度预计市场在经历了较为深幅的调整之后将进入相对平稳的震荡整理阶段，市场将重新审视和酝酿新的投资方向，为来年的行情做准备。因此，我们建议稳健的投资者只做大波段行情，激进的投资者在明年后半段也应减少投资规模，加快操作频率，避免过长时期捂股，以获取短线投资投机性利润。我们认为，波段操作将是新的一年投资者获利的最主要形式。

　　2、关注国家政策导向和变化所带来的投资机会

　　投资证券市场必须跟着国家政策导向走，这是获得市场平均回报或超额回报的重要途径，因为国家政策指明了在今后一个时期内需要重点发展和扶持的方向及需要加以控制的领域，反映在行业上就是受国家扶持的行业将获得超过其以前的发展速度，有更大的利润增长空间，而这种发展速度和盈利预期必将吸引更多的资金关注，从而推动股价的上升。历史上任何一次国家政策的变化都造就了一个阶段市场主流热点的更迭，形成了一个新的投资或投机机会。就今后来看，我国经济增长方式将发生较大的转变，由投资拉动为主导逐步向扩大内需进行转变，同时，节能、环保、水电涨价等等变化都将带来很多的市场投资机会。作为中小投资者而言，要做的就是跟随政策变动的趋势、结合政策的变化特点，寻找和分析细分行业的发展状况，选择基本面持续向好的股票，选择一个最佳的切入点介入，只有这样才能真正分享经济高速发展的成果。

　　3、以变应变、及时调整操作策略

　　就目前来看，08年市场内外部各种因素的变数较大，最起码要注意以下一些因素：1、三月份的“两会”；2、股指期货和创业板的推出；3、周边市场的波动；4、资金的供需变化；5、台湾大选及台海局势等等。首先，每年的两会都会指明今后一段时期国家重点发展的方向，这其中往往蕴藏着较好的投资目标，然而可以肯定的说年末中央经济会议已经确定了08年是从紧的货币政策，进一步控制信贷投放和加息将不可避免，但紧缩的政策对经济的影响程度究竟怎样难以预料；其次，在各项准备工作基本完成的情况下，市场普遍预期股指期货将会在3、4月份推出，但到底什么时候推出？在大盘什么点位推出？究竟对市场产生怎样的影响？确实很难估计；再次，目前我国股市与世界股市的关联度越来越紧密，美国经济如果继续衰退必将影响港股的运行，港股类似一个影子市场，美国股市打个喷嚏，港股一定感冒，随着大盘股的回归并在A股市场形成一股巨大的力量，因此也将这种感冒传染到A股市场上来了，大盘在年末出现的下跌和国际市场是同步的，尤其是美国次级债引起美国股市大幅度下跌，美国股市下跌带动了香港市场，恒生指数跌了20%，中国A 股也有差不多20% 的跌幅，应该说我国证券市场逐渐融入进了全球一体化体系，形成了一种非常微妙的关系，今后会如何演变？第四，08年大小非解禁进入高峰，创业板市场有望建立，新股的IPO、老股的再融资等等，同时新的资金也在源源不断地流入，在某一时期内市场资金的供需是否能够达到平衡作用也很难预料（目前估计是资金的供应和需求大致都在一万一千亿元左右，需求相对变化不大，但是供应与市场走势有很大的关系，市场活跃，资金会源源不断地流入，市场低迷，资金又会大规模地撤退，有较大的变化）；第五，08年是台海局势变化难以预测的一年，特别是台湾地区上半年的大选究竟怎样演变也不能不引起投资人的注意，其变动必然会对我国证券市场产生影响。综合来看在08年要关注的因素很多，投资者在低头炒股的时候一定要抬头看路。

　　4、降低预期，树立“积少成多，集腋成裘”的投资思路

　　投资是一门高深的艺术，需要人们根据形势的变化不断地修正自己的投资方式。07年炒股大部分时间相对简单，只要年初长期拿着一只个股不动基本上都有百分之几十甚至翻倍的收益，可以简单地归纳为一个“捂”字，绝大多数的人只要买了股票就能赚钱，根本不需要去研究、分析，市场因此充斥着赚钱的声音，新股民打败了老股民，跟风派战胜了基本分析派和技术派，也造就了一天开户达到30多万的记录；但在08年靠捂股的方法要想获得好的收益我们认为在绝大多数个股上行是不通，如果从年初捂到年尾，很有可能将会坐过山车甚至最终被套牢，08年要改变思维，切忌过贪，要舍得“放”，涨了一段就要注意把握卖出的时机，那怕放掉一段可能的利润也在所不惜，实际上任何人都不可能做到买在最低而卖在最高，不要指望将甘蔗从头吃到尾，要坚决抛弃一夜暴富的梦想。从我们与一些机构投资者交流的情况看，绝大多数机构对08年的预期收益率均在20％-30％之间，与今年的实际收益相比有大幅度地缩减。有人说07年的市场投资要点是反“恐”，我们认为08年一定要注意反“贪”，要树立“积小胜为大赢”的投资思路，只有这样到年末才能笑得更欢、笑得最好！

　　5、采取基本面、技术面、市场运动“三结合”的方式选择操作股票

　　如果说07年的市场是“钱多人傻”，只要买股票就能赚钱的话，我认为在经过这种近乎疯狂的亢奋之后，08年将恢复到基本理性的时期，在上半年市场有可能对一些诸如人民币升值，通胀、内需增长、奥运等主题投资机会给予更多的关注，但是，经历07年疯狂的炒作之后，许多股票已经远远偏离了其内在的价值，因此，我们认为08年个股的陷阱会比较多，也许还会重现赚了指数陪了钱的现象，这主要基于绝大多数机构和中小投资者都认为下半年市场可能出现较大振荡的共识，因此，在具体的操作上建议投资者采取“三结合”的方法，即：1、明确市场运动趋势；2、从基本面入手选择个股的短中线投资机会；3、以个股的技术面变化来决定操作。要严格执行纪律，克服患得患失和侥幸心理，特别是要敢于止损（由于我们认为08年市场振荡幅度会较大，特别是下半年有可能调整出现较深的调整，能否回避掉这次调整可能决定了08年全年的投资收益）。08年关注市场的运动趋势很重要，切忌逆市场操作。

　　6、炒成长不炒绩优，炒低价不炒高价

　　07年的大行情从根本上而言是绩优股的挖掘行情，绝大多数绩优股的内在价值在股票价格上已经有了充分的反映，表现在市场就是出现了一批价格达到几十元、上百元甚至几百元的股票，我们不能确定这类股票今后还能不能涨或者还能涨多少，但它们毕竟是从几块钱涨起来的，介入的机构已经有了极为丰厚的利润，目前正为无法兑现而发愁，不管他们怎样忽悠投资者都不要去接这些烫手的山芋！我们认为成长是市场永恒的主题，这在08年显得尤为重要，因此，建议投资者多关注一些目前业绩一般化但主营业绩稳步增长，经营业绩持续上升，估值有较大提升空间的二线蓝筹股；同时，资产重组风起云涌，低价股的机会仍然相当的多，同样也存在挖掘和价值再发现的过程，加上它们总市值较低，股性也更为活跃，从07年来看，涨幅最大的30只股票中有一半是低价重组股。因此，我们认为绩优不等于成长，低价不一定就是垃圾，这里面有一个价值挖掘和价值发现的过程。再退一步而言，一旦市场出现预料之外的大调整，从历史上来看高价股被套后很难有解套的机会，而中低价股只要基本面尚可又具有一定的成长性解套相对要容易得多。
我们认为，08年的市场应该是机遇和风险共存，在很大程度上把握机遇尤为重要，关键是调整好心态，由于市场存在着较多的变数，操作和获利的难度将会将会明显加大，但只要我们采取灵活和务实的投资策略就一定能够获得成功。
 
 
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